02488 元征科技:投资简报

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02488 元征科技:投资简报 公司简介 公司 2002 年在香港创业板上市并于 2011 年成功转板到香港主板,公司专注于汽车诊断设备的研 发、生产和销售。目前公司已经成为全球最大汽车诊断设备生产厂家,诊断设备全球占有率达 50%,中国 市场占有率为 70%;在汽车后市场,元征 OBD 产品技术在行业内绝对领先,2012 年研发了两款具备汽 车数据收集功能的芯片,全球绝无仅有。 元征科技本来是一个卖修车设备的公司,后转型做汽车连接公司,所以是一个传统企业转型互联物联 网的公司,元征科技的商业模式 = 汽车维修设备市场占有率第一(国内 70% +全球 50%市占率) + 技师 盒子 GOLO 10 万用户(2015 年做到 50% 30-40 万)+C 端 APP GOLO 用户 30 万 (2015 年 200 万台) 主要股权和核心人物 从目前外围看来元征作为家族企业并没有带来坏的结果,相反个人对于家族企业并不认为是负面的, 个人给予中性: 刘易之,深圳元征科技股份有限公司董事长;刘正之(刘易之胞弟),深圳元征科技股份有限公司总裁。 1990 年,刘易之毕业于成都电子科技大学物理系,毕业后在桂林假日酒店担任了两年的董事会秘书; 1992 年,胞弟刘正之从清华大学电子系毕业,被分配到深圳桑达电子公司。同年,刘氏兄弟下海创办深圳 元征科技股份有限公司。2002 年 10 月,元征科技在香港创业板上市,两人各持有元征科技 27.19%的股权。 2005 年 3 月,元征科技成为《福布斯》“2005 中国潜力 100 榜”的一员。 互联网 1.0 互联网 1.0 时代就是 PC 互联网时代,这个时代产生了几个巨头:一个是垄断电脑芯片的 Intel;一个 是垄断操作系统的微软;一个是垄断搜索的谷歌(搜索也可以理解成是互联网的操作系统)。互联网 1.0 时 代以开放协作为核心,所以苹果的软硬结合模式失去先机,没能脱颖而出。而中国由于没有芯片没有操作 系统,所以只能在应用层出了 BAT 三巨头。 互联网 2.0 移动互联网时代,上网硬件变成了 PC+手机,多了几十亿台上网硬件,让互联网大大的扩容,也改变 了人们的上网习惯,这个阶段苹果的软硬结合模式成功逆袭,核心是拥有自己的手机芯片和操作系统并完 美整合,这个模式是移动互联网时代最好的模式(小米、奇虎酷跑和乐视有这方面的潜力) 互联网 3.0 互联网 2.0 除了上网硬件扩容变成PC+手机外,还有大数据和云计算等标志,互联网发展的路线图 就是:联网智能硬件的变化! 按这个逻辑,看看接下来都有什么硬件会联网,小米、奇虎在做智能路由、乐视、小米在做互联网电 视、电视盒子,九安 iHealth 在做智能医疗检测设备,一大波创业公司在做各种手环等等,种类虽然繁多, 但是都不够带领互联网进入 3.0 时代。互联网 3.0 时代还得先看看苹果和谷歌,尤其是苹果这个跨越 1.0 和 2.0 时代的软硬大师。苹果今年推出智能手表,去年发布了 carplay,显示出进军互联网汽车的意图。要进 入互联网 3.0 时代,需要出现一个和电脑、手机等量齐观的联网硬件,这个硬件可能是手表也可能是汽车, 但是手表和手机有一定的替代关系。,因此我更看好的是汽车——车联网! 互联网 3.0 时代将是以车联网 为代表的万物互联时代。除此之外,虚拟现实(VR)和增强现实(AR)也具有引领互联网 3.0 时代的潜质。 (智能穿戴硬件,像微信这种社交粘性很强的也能玩得很转) 互联网 3.0:PC+手机+汽车+其他智能硬件。每一个互联网时代总会产生新的巨头。 车联网 车联网既然会作为互联网 3.0 的核心组成部分,那么汽车必须具备电脑和手机一样的三个基本属性, 才能实现联网: 车联网的三个基本属性(以电脑、手机为例来理解车联网的概念): 1、车联网第一个基本属性:必须是可以上网的。电脑通过宽带上网,手机通过 3G、4G、WIFI 上网, 那汽车呢?目前几乎所有汽车是不能上网的,所以目前几乎所有的车联网概念都是伪概念。未来汽车上网 有两种方式,一种是以苹果汽车、特斯拉为代表的纯互联网汽车(前装),从出厂的第一天就可以上网,但 这个互联网汽车目前还在研发中,普及起来怎么也需要 10 年。另外一种方式是通过给汽车增加一个后装的 硬件实现上网功能,这个类似给电视安装一个小米盒子后,也可以联网看网络视频。这种方式最适合全中 国 2 亿多台存量汽车,这会是未来 10 年存量汽车上网主流方式。目前上市公司中只有元征科技的 GOLO 做到了。而腾讯的路宝仅仅是通过蓝牙传输数据给手机,通过手机上网. 元征的GOLO是一个类似小米盒子的汽车盒子,通过汽车的OBD接口(OBD 是英文 On-Board Diagnostic 的缩写,中文翻译为“车载诊断系统”,下面会具体介绍)连接汽车。从 GOLO4.0(轱辘 4.0) 开始,就和联通合作,在这个汽车盒子里面增加了 SIM 卡,通过 3G网络实现了车辆真正的上网功能,同 时也为电信运营商们开启了一个手机以外的新的 3G、4G 应用场景。将来必将得到运营商的大力推广普及。 GOLO6 通过移动 2G、联通 3G、电信 3G 实现汽车上网,并且可以全车共享 wifi 热点,就是全车的乘客都 可以免费使用车内 WIFI(这是个不错的痛点)。 2、车联网第二个基本属性:汽车可以产生/存储数据。电脑和手机可以产生文字、图片、音频、视频 等数据,我们平时上网其实都是对这些数据的加工使用。那汽车能不能产生数据呢?其实,汽车无时无刻 不在产生着数据,现代汽车早就进入了电子时代,每一部汽车都有 ECU(Electronic Control Unit 电子控制 单元,又称“行车电脑”、“车载电脑”等)。每一部汽车内部都有一部小电脑,这小电脑时刻不断地与采集 来的各传感器的信号进行比较和计算。把比较和计算的结果用来对发动机的点火、空燃比、怠速、废气再 循环等多项参数的控制。(下图可以看出这台汽车小电脑所记录的数据是超级强大的,涵盖了全车的主要子 系统) 这些数据平时都被存储在 ECU 里面,只有当车辆进入维修厂的时候,维修师傅通过特有的汽车诊断 设备读取这些数据,用来判断车辆是哪个部位出现故障,各大汽车厂商会为每辆汽车预留一个原厂诊断的 接口,元征的 GOLO 就是使用这个接口来获得汽车数据的。而全世界的汽车诊断设备市场非常集中,由元 征科技控制着 70%的中国市场和 50%的全球市场份额。 元征科技过去 23 年一直专注做这些事情,控制了全世界超过 50%的汽车 ECU 诊断设备市场,由于汽 车维修时读取的 ECU 数据是可以上传到云端,因此,元征也获得了大量汽车的真实数据(目前 GOLO 云 每天新增 5 万份汽车体检数据报告),这些数据我们可以看成是汽车的体检病历报告。汽修厂所用的 ECU 诊断设备体积比较大,元征科技用了多年时间自主研发出了指甲大小的诊断芯片,成功将 ECU 解码器小型 化,也就是我们现在看到的 GOLO 产品,随着 GOLO 的推出,现在车主和汽修师傅个人也可以获得和汽修 厂类似的汽车体检报告,同时也让元征增加了一个获得汽车数据的方式,基于这些汽车内部核心数据,元 征的 GOLO 可以为汽车提供真正的安全保护。GOLO 其实就是一个汽车版的 360 安全卫士。 GOLO 盒子是什么?golo6 是元征科技基于汽车诊断技术,结合最新的互联网大数据、云技术、移动 互联网等技术,专门打造的一款车联网智能硬件。围绕音乐、娱乐、人机互动、驾驶安全、智能声控、移 动网络社区、故障诊断等服务,为车主提供了更加智能的汽车生活方式。构建了车主、维修技师、维修企业、 第三方服务商为主的汽车维修及车生活平台。golo 的特别之处在于其拥有自带的社交系统,在提供远程诊 断、车辆专业体检、车辆报警提醒等服务的同时,方便了车主之间的沟通与交流,这也许将成为日后的发 展方向。正如元征科技总裁刘正之所说:“golo 社交系统将成为车联网唯一真正的入口,科技改变未来车生 活很快即将变为现实。golo 的核心功能是实时远程诊断,能够兼容多达 2800 个车型,为全球首创。通过 golo4,元征科技实现了远程服务和线上线下模式,汽车从此不再是信息孤岛,而是成为车联网平台的一份 子。golo 还是一款基于监测诊断的 OBD 产品,而这款车联网神器的创新之处在于其打破了车厂对汽车大 数据的封闭控制。golo 的理念是通过智能硬件数据采集端(诊断设备、技师盒子、OBD)实现数据搜集与 共享,并通过互联网搭建一个联系汽车用户、维修技师、维修企业三大主体的汽车维修及车生活平台。Golo6 则是进一步加强用户体验,融入了语音交互,移动网络社区的互动交友等全新社交功能。车主用上 golo6 后,将实现与维修技师的直接交流,消除现有市场维修信息不对称,这对于重构汽车消费市场有极其深刻 的意义,意味着 golo 通过车联网 O2O 模式重构了一个极其庞大的消费市场。(谈到为何开车也能把钱给赚 了,实际上是元征科技提倡的一个安全驾驶奖励机制,“低怠速,不短行,不疲劳驾驶,不夜间行车,不超 速,不急变速”只要 golo 车主只要满足了以上六大条件,元征科技就会奖励驾驶行程红包。这无疑是一个 极其互联网思维的营销模式,用来培养 golo 忠实的用户群体) 小结如下:1)每一辆汽车内部都有行车小电脑(可以理解为汽车的黑匣子),这电脑实时记录了汽车 的各种重要体检数据(汽车病历报告);2)读取这些体检报告需要一个特殊的设备(解码器);3)全中国 70%(全世界 50%)的汽车解码器是元征科技生产的;4)以前只能在汽修厂才能读取汽车体检报告,现在 通过 GOLO,车主自己也能读取爱车的体检报告了;5)这些体检报告会传输到元征 GOLO 云,由元征 GOLO 为你的爱车提供实时的类似 360 安全卫士般的安全保障服务(实时提醒+客服+汽修师傅),相当于有个医生 实时查看我们的身体体检数据,并在必要时提醒、帮助。 3、车联网的第三个基本属性:人机可交互和可以连接人与人之间的关系(这是最为核心的一点)。人 机可交互,就如同人可以通过键盘向电脑输入文字,可以通过鼠标指令电脑,电脑通过屏幕给我们反馈结 果;我们可以通过麦克风向手机输入语音,通过摄像头向手机输入图片,手机通过屏幕、通过麦克风给我 们反馈结果。这不止是互联网的基本属性,甚至是电脑和手机做为单机的基本属性。那么汽车怎样与车主 进行交互交流呢?汽车没有键盘,大部分汽车没有触摸屏(大屏幕是以后的发展方向),但每一辆汽车都有 音响系统(收音机),通过语音系统来实现人与汽车的交互是目前最佳选择(没有之一),而元征的最新产 品轱辘 GOLO6.0,通过给汽车盒子配上一个遥控器(车手机)已经实现了语音操控汽车的功能。 这个“遥控器+GOLO 盒子+3G、4G 网络+汽车自带音响系统”就可以实现以下功能: 1)在汽车的收音机里面增加一个 golo 电台,这个电台是网络电台,走 3G、4G 网络不占用无线频段, 也就是说元征可以在每辆安装了 GOLO 盒子的汽车上获得一个私有网络电台,而且是默认为首选开机电台 (流量入口);2)通过智能 GOLO 遥控器,可以用语音点播歌曲、相声等节目;3)可以通过 GOLO 电台 联系到在线客服 MM,客服是人工服务(通过遥控器上的“客服键”获取),人工客服前期免费,未来用户 达到一定数量之后可能会考虑收取一定的费用,客服包括语音点歌和周围路况查询等;未来会逐步推广机 器语音服务;4)如果是朋友间几台车一起自由行,可以通过 GOLO 电台组织一个临时的语音房间,车队 可以在路程上通过这个语音房间自由对话(类似对讲机)。元征 GOLO6.0 完全满足了汽车互联的三个基本 要素,是真正意义上的车联网。 元征科技的竞争优势 汽车互联三大基本要素中的第一和第三点,都是相对容易复制的,很多公司都可以做。汽车版的语音 YY 这个杀手应用是容易被复制的,因为这是应用层的服务,技术含量相对低。但是三大要素中的第二点, 汽车数据,也就是汽车安全卫士这个杀手级应用是元征 GOLO 最大最深的护城河。全世界 50%(中国 70%) 的汽车诊断设备是由元征生产的(golo 的核心功能是实时远程诊断,能够兼容多达 2800 个车型,为全球首 创),而且是用了 23 年的时间来铺开全世界、全中国的汽修渠道,时间跨度和空间广度都不是任何一个对 手,甚至三大巨头,在短时间内可以超越的(元征科技是 2002 年上市的,有很长的持续经营历史,绝非一 般老千股可比,作为一个制造企业毛利率在 2012 年以前一直维持在 40%以上,由于元征的主要产品由高毛 利率的汽车诊断设备和低毛利率的机械设备构成,因此元征的汽车诊断设备毛利率在 50%以上,50%的全 球市场份额+50%的毛利率,这种制造企业的竞争力和护城河在这个利基市场显得比较深。从 2012 年开始, 产品的毛利率下降到了 30%,这是因为公司从 2012 年开始进军车联网业务,主动降低了汽车诊断设备的毛 利率以推动 replacement 计划,该计划就是用可以联网的汽车诊断设备替代原来传统不可联网的诊断设备, 目的是从汽修厂的每一次维修中获得一份汽车的体检数据报告(自动上传到云端),去年在欧洲(德国、波 兰)获得了极大成功,今年准备在美国也进行推广。)基于这个汽车数据入口(不止是中国,而且是全世界 的汽车安全数据),元征在汽车安全卫士这个杀手级应用还是具有挺强的竞争优势! 技师是这个领域非常重要的人力资源, 就类似于医生 APP 模式, 谁拥有更多的医生资源, 谁就可 能吸引更多的用户数;全国大大小小的汽车维修站有 30 多万个,4S 店约有 2 万多个,这些厂商有巨大 的动力去提升客户体验,增加客户留存率, 元征科技 golo 是他们获取客户的有效手段。数据库积累就是 用户的电子病例, 数据在谁手里, 谁就拥有无限的未来与可能。 元征 GOLO 未来的商业模式 元征科技是一家默默耕耘 20 多年,在汽车云诊断设备和汽车安全数据处理(收集、存储、分析、运 用)领域具有国际竞争力的中国企业,同时以汽车安全数据做为切入点,通过 2 年多的研发迭代,完美的 解决了汽车联网的三大基本要素(上网、数据、交互),GOLO6.0 的推出将重新定义车联网,提供汽车版 安全卫士和汽车版语音 YY 两大杀手级应用。GOLO6.0 目前还在预售阶段,公司今年目标销售能超过 200 万台,如果这个目标实现,元征 GOLO 未来将在以下几个领域获得收入: 1)GOLO 未来是汽车届的:“滴滴修车”= 人类届的“春雨医生” 春雨医生数据对比:目前春雨移动健康拥有 3000 万激活用户量,4 万名在线医生,每日健康问题咨询 量超过 5 万。 元征科技数据对比:目前 golo 用 30 万用户,10 万技师,每日数据反馈量也是超过 5 万数据量 类似于滴滴修车模式:车开到 4S 店去修价值太贵,开到一般的修理店大家又不放心。未来的汽车维 修模式是什么样的,比如你有部汽车你突然觉得这车有点故障你想去修汽车,你用你的手机给一个端口发 了一条信息说我这条车要修,可能要保养了,这时候可能在你汽车每半公里到一公里的范围内能对你汽车 的维修厂和 4S 店他们可能就是在网上获得你汽车在近 10-20 小时之内一些关键汽车数据,然后他在电脑上 就打开了,根据你的数据他们会给你一个比较准确的一个维修的价格,你手机上会收到三条信息,修理厂 A 说你这个汽车维修需要 2000 块钱,维修厂 B 说可能需要 2800,维修厂 C 可能需要 3000,你最后可以选 择一个好的你认为合适的维修厂去进行维修。这个应用也是车联网,我们认为车联网中可能会产生一个应 用。这个出来之后维修行业的竞争变成更多是服务和质量的竞争。你修不好我下次就不去了,而且我有很 多选择。第二维修质量也会得到一个很大的提升,在修理厂得到这些数据的时候,他们已经会得到更多的 服务。还有第三方为汽车运行数据来进行故障判断提取提供更专业服务,比如你开车到这个修理厂去,我 敢保证这个修理厂他的师傅不一定有这个专业师傅高。通过这个联络之后,我们说这个车联网架构之后, 可能我们各个修理厂得到都是比较专业好的一些技术指导。在同样去判断一个故障标准和可进行维修指引 的时候都是得出一个同样的信息,指引的东西也是对我们目前汽车这个产业,比如汽车后市场这个产业里 面很大一个变革。 2)商用车的监控:与神州租车(运营 6-8 万辆汽车)等合作 大卡车车辆,行程,汽车保养: 实现 分期管理,油耗管理,车速管理,定位管理,车辆防盗,异常提醒,远程诊断等功能; 3)娱乐电台:在中国,平均每人每天大概 2 小时驾车时间,中国 1 亿车主,总计 2 亿小时,在车上 他们会听什么?由于交通电台的广告市场很大,每年 400 亿,比如平安保险,一年付给交通台 5 亿的广告 费。并且和汽车相关的消费的 ARPU 值非常高,达到 1000RMB/车,200 万用户就能够达到 20 亿元市场。 golo 通过大数据可以做到精准广告推送。(刘正之表示,据统计一个车主平均每天开车 2 小时,而 golo6 的 电台娱乐功能将会完全“霸占”车主的这段时间,想象空间是巨大的。这一产品的成本不在于硬件,主要 来源于发红包等产生的运营成本。对于元征科技前期是否能支撑如此大的投入,刘正之表示,公司的资金 完全足以支持 golo6 扩张到 100 万用户,会有人为此买单。) 4)UBI 保险:UBI(Usage Based Insurance)是基于驾驶行为表现,让较安全的驾驶员应该获得保费 优惠,通过元征 GOLO 的安全数据,可以做为 UBI 车险的定价标准,公司在 UBI 产品方面有着深入研究, 目前已经为保险公司做好了一套完整的数据分析模型,主要包括急刹车、加速等驾驶行为的数据分析,因 此我们已经具备与保险公司合作前提,预计很快会推出与保险公司的合作项目(到 2020 年,车险市场超过 1 万亿)。已经与中国平安、众安保险合作 5)二手车销售:二手车销售最难的是根据车况来定价,而元征 GOLO 的车主可以获得车辆的历史使 用数据,是评估车况的最佳选择,左龙注意到神州租车最近和元征有个合作,在 2 万多台神州租车的汽车 上安装了 GOLO,一来可以实时监控车况,保障安全,二来为日后卖二手车(神州租车大概 5 年会更换一 次车辆)积累车况数据,可以卖个好价钱。二手车交易是个巨大市场,拥有汽车安全数据的元征将从中分 到一杯羹; 6)其他:golo4 的确是有不少“特质”的:一是数据丰富、可靠,适用车型多(3000 余种);二是应 用多,提供多达 30 类报警提示; 三是建立起汽车维修保养的 O2O 模式,对元征过去二十多年积累的线 下资源进行了整合与利用,帮助传统维修企业网络集客,同时,线上评价功能进一步促进了汽修企业良性 竞争;四是集成了社交功能,且是一种车友、技师、维修店之间的垂直社交。这样一些特质,使得 golo4 既像携程(车主在线选择近的或评价高的服务商户)、又像淘宝(对于有需求的车主推送维修保养等优惠套 餐)、还像大众点评(车主可对服务商户进行打分、留言点评),更像微信(车主、技师、商家等之间的交 互界面类似微信,加关注后可实时对话等),按照刘正之的话说,这将是一个车生活的生态圈。 估值 原有的传统业务 8 亿 大概有 1 亿利润 10 倍左右的 PE 市值 10 亿 第一步估值: 假设未来销售 200 万台计算可得: golo 销售收入: golo 均价 500 元 * 销售 200 万 = 10 亿收入 golo 电台广告:200 万用户 * 人均广告 1000= 10 亿 收入 互联网大概平均 3 倍左右 PS,车联网部分给予 60 亿 市值 +传统业务市值 10 亿 大概 70 亿左右 RMB 未来第二部估值:未来成为类似于:滴滴修车第一品牌、 golo 维修提成:人均消费年 1000RMB/年 * 200 万台车使用 golo = 20 亿 *3 倍 PS 60 亿市值 RMB 风险

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