金斯瑞2017年报解读

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金斯瑞生物科技2017年收入1.5265亿美元,同比2016年的1.1473亿美元,增长33%,毛利1.046亿美元同比16年的7620万元增长37.3%。净利2700万美元,同比增加1.9%,调整后纯利3570万美元,同比16年的2330万美元增加53.2%。总收入中新增细胞医疗收入1835万美元,主业生物科学服务和产品以及基因合成收入12251万美元,同比上年的10773万美元增长14%;工业合成生物产品收入1179万美元,同比上年700万美元,大幅增长68%。2017年主业生命科学服务和基因合成继续稳定增长,工业合成生物产品高速增长,细胞基因医疗开始产生收入,三架马车继续带动实际价值上升。
2017年收入大幅增长,支出方面对利润影响较大的主要是研发成本1806万美元,同比上年的946万元,增加投入860万美元;外汇汇兑损失734万美元(只是记账不是实际损失);税务支出1152万美元,同比上年的597万美元,增加555万美元。以上三项同比共多支出2149万美元,对利润有较大影响。其中研发投入大幅增加是利好,相信未来产出会远大于投入。
根据公司章博士业绩会的内容简单分析:
1.2018年主业有信心保证百分之二十几的增长,保守按20%计,约有收入14701万美元以上。
2.工业合成产品至少维持2017年的增长速度。保守按2017年68%的增长计约有收入1980万美元。实际自动化程度较高的新厂2017年底投入使用,产能增加3倍,生产成本更低,实际增长和效益相信更大。
3.传奇的细胞基因药物2017年开始有收入1835万元,RD是强生的首付款3.5亿美元,已收款记在递延收益中,逐年释放来覆盖研发成本,随着业务的发展,还有里程碑收入。3.5亿美元首付款按照整个协议框架大概分9-10年摊销,2018年应计入不低于3500万元。中国CFDA的批准和美国FDA的IND批准后的里程碑付款另计,后期中国商用的收入另计。
以上三架马车2018年的保守收入预计不少于2.0181亿美元,同比增长32%,如按2017年调整后利润率23%计,预计利润有4642万美元以上,同比增长72%。
预计2018年主业生命科学服务和基因合成继续稳定增长,工业合成生物产品由于新厂在2017年底投产将会大幅增长,细胞基因药物将带来巨额收入,2018年初收购的美国公司CUSTOMARRAY将会并表增加收入(具体收入未有资料),同时由于研发的大量投入和科技人员的大幅增加,技术开发治疗多种液态及固态肿瘤,预计会给股东带来更多新的突破和惊喜。供参考。

看完筆记後有以下看法:
1)主体业务强劲增長超出預。利润受人民币大幅升值影响,2017年錄得外汇亏损US$7.3m (2016年錄得外汇收益US$5.3m)。撇除此汇兑損失因素,利润实際大升66.5%。 (US$34.3m in 2017 vsUS$20.6m in 2016);

2)該汇兑損失按筆高管解释是内部賬造成。今早我在会前跟朋友討论,也估计是这原因(是可以避免的)。那么当2018年美元转强,又会反过来产生汇元收益;
3)虽然CAR-T在美国的申披延後2个月,但有意外驚喜的是强生会为欧州市场再付专利费 ;
4)传统业务維持过往的增長速度
5)骨髓癌的CAR-T的中国審批要50-60例,一年至二年完成

6)其他CAR-T正在攻关进行中
綜合而言,2018年与2019年小金会有高双位数增長,2020則爆炸上升。而骨髓癌CAR-T—步—步正迈向商业化的目标。更期待的是其他新CAR-T随时攻关成功。此三大基本因素將推动小金业务与股价未来数年不断增長,莫问何處是頂。

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