如何挑选主观私募

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最近,黄老湿疲于超高净值客户的财富配置业务,公众号荒废了一个多月,长草了。

 

写这个主题,主要是黄老湿近期接触到的超高净值客户群体,绝大部分都有这样的困惑:一方面这两年行情一片大好,优秀私募净值水涨船高,客户跃跃欲试。一方面私募群体鱼龙混杂,良莠难辨,不知道如何下手。

 

实在难以抉择,索性都买了头部。毕竟从众,是最舒服,也是最简单的方式

 

每次遇到这个问题,黄老湿都要以私募行业发展亲历者的身份,说的口干舌燥,甚至精神恍惚。不如写个主题,以后再遇到类似问题,直接丢这篇文章,客户可以不时翻出来温存,黄老湿也省了很多口水和精气,“她好,我也好”

 

是的,不要看黄老湿天天写量化,其实黄老湿是主观多头私募出身。作为浸淫行业一线的“老人”,如何挑选主观多头私募,黄老湿也是有一定的发言权的。

 

这篇作为科普文,面向的都是超高净值客户群体,文风就正经一点,不浪了。

 

应该也会比较枯燥吧。

 

证券类私募这个行业,在中国发展的时间就不长,2007年-2012年,2013-2016年,2017至今的三个阶段,依次走过了代销渠道“造神”时代,全民奔私“流量为王”时代,一九分化“头部”时代

 

具体三个阶段的情况,黄老湿就不展开讲了,感兴趣的,可以参考历史文章《主观私募这些年》

 

整体来说,私募行业,从野蛮粗暴,到逐渐成熟正规,不管是客户,还是代销渠道,都从韭菜成长为了大树。以前那种靠包装坑蒙客户的私募发展套路,越走越窄。投资私募产品的成功率和幸福感,相较于3年前,已经得到了极大的提升。

 

如何筛选出值得长期陪伴的主观私募?

 


第一:看核心人物的背景,主要包括从业经历,从业年限,风格偏好,历史业绩及回撤。

  • 从业经历科班出身的,比如公募基金经理、头部券商资管投资经理,有没有完整的研究员、投资助理、基金经理、投研总监的阶梯式职业发展经历,特别是研究员的经历完不完善,是反映核心人物功底扎实与否的因素。

非科班出身的,民间派,至少从目前来看,大部分都是有短板的。为数不多脱颖而出的,比如冯柳,也需依赖平台的资源整合和自身的刻苦,集大成者才能成为人中龙凤。

 

  • 从业年限做资管,重要的不是赚的有多快,而是活的有多久。在中国,只有从业超过12年以上,才算经历了至少2轮完整的牛熊周期。“越老越吃香”在主观多头这个领域是有道理的。

从业不到10年的小年轻,且不说他们面对极端市场的经验足不足够,没见过大钱,或者说没亏过大钱,格局上总感觉差了一截。

 

  • 风格偏好毋庸置疑,由于出身经历的不同,每个人都是带风格偏好的,核心人物的风格偏好,决定了公司整体的投资理念和风格。所以,核心人物的能力强势区间和弱势区间,作为客户是要非常清楚的,这样才能投的明明白白,知其然,也知其所以然。

作为理性的客户,也不能奢求一个私募能适应所有风格。在能力的强势区间,尽量赚到比同行更多的钱。在能力的弱势区间,少波动少亏钱。这就能算一个非常优秀的私募。

 

  • 历史业绩与回撤:如上,历史业绩与回撤,需要结合风格辩证的看。你不能把一个擅长消费的选手在2013、2014年和擅长TMT的选手比,你也不能把擅长科技的选手在2017年和擅长消费的选手比。

回撤控制水平和历史业绩同等重要,理解核心人物的风格、能力强弱区间,强势区间评估收益能力,弱势区间考察风控水平。

 

 

第二:看投研团队配置。

展开来讲之前,首先要树立一个概念就是,私募私募,非大佬而不能私募也,私募最核心的资产,是创始人,创始人的投研能力、风格理念、行业影响力、格局视野,是决定了私募发展状态的核心因素。


所以,投研团队的配置,也要辩证的看,光“大”不是唯一的标准。


怎么看待投研团队的配置,这必须要结合私募的三种状态来看,投研处于不同的状态,团队配置的要求也不一样。


三种状态指的是:集权制,集中制,平台化。


如何挑选主观私募

  • 集权制:大部分中小私募,即管理规模在30亿以下的,基本上都处于这个状态。集权制意味着以核心人物为中心,集100%的投资决策权于一身。

集权制并不意味着不好,而是中小规模私募的最佳状态,逻辑也很简单,在规模不大的时候,就应该充分发挥核心人物的优势,何必为了团队而团队。


所以,评估中小私募,核心人物的背景、干劲足不足是最重要的因素。


  • 集中制:当规模超过30亿的时候,团队的重要性和规模是呈正比的,一言堂的风险也会不断凸显出来。因为一个人即使再牛,认知、状态以及能操盘的规模都是有边界的,个人认知边界之外的机会或者风险,都需要依赖团队的力量补足。

评估规模超过30亿的私募,团队的成熟度至关重要,成熟度指的是团队人数、行业覆盖、从业背景、历史渊源等等。


优秀的集中制,必然是有一套严格有效的投决会制度、股票池制度、风控制度。核心人物依然是核心,但团队的成熟与否,决定了整体业绩的稳定性、应对市场波动的能力。


  • 平台化:大部分私募的终极梦想,都是做平台,毕竟当甩手掌柜,让后浪服务前浪,名利双收,是大部分人的终极梦想。

但是,残酷的现实是,脱离实际硬做平台的,99%都失败了。黄老湿经常遇到一些不明就里的新生私募,一上来谈的就是如何如何打造大平台,如何如何吸引最优秀的基金经理来打江山分奖金,黄老湿表面是膜拜的,内心是呵呵的,实在忍住不的时候,会委婉的发一个灵魂之问:


“(你丫)凭什么?”


平台化为啥难做,除了与行业发展规律有关,与核心人物“如何有效的管理他人的、更重要的是自己的人性”关系更大。这个问题过于复杂,此文就不费笔墨了,如果读者感兴趣,黄老湿可以单独再开一个话题详细写写。


黄老湿看到的国内屈指可数能做好平台化的,都是企业文化、格局视野、行业影响力、激励机制等的集大成者。


如果遇到规模不到100亿的,上来和你说他是完善的平台化私募,心里多点“呵呵”吧。

 

 

第三:看合规和风控制度。

投研能力决定了私募能走多高,合规和风控决定了私募能走多远。

如果是长期投资,那么除了比收益,更重要的关注私募的合规风控制度。比如有没有投研的物理隔离,风控交易的独立性,仓位管理制度,止损制度等等。


黄老湿见过不少优秀主观私募,因为缺乏成熟的风控制度,优秀三五年,一次冒进,就把多年建立起来的口碑和美誉度伤害殆尽了。


所以,这里也奉劝主观私募大佬:不要总觉得个人如何牛,装逼遭雷劈,制度化的稳健才是王道。

 

如何挑选主观私募

 

第四:看激励机制。

这是大部分私募的阿珂硫斯之踵,因为在钱面前,是最考验人性的。


大部分私募的核心人物,历史辉煌,讲起宏观行业个股,滔滔不绝,指点江山,大佬光芒万丈,但一到利益分配时,却抠抠索索,秉承“团队都是靠我”的理念,自己吃肉,只让员工喝白开水。


激励机制不到位,没有开放心态的私募,即使一时风光,终归会众叛亲离,路越走越窄。

 

激励机制是黄老湿最为看重的一点,遇到小气的私募,不管牌子多大,也是不值得投资的。

 

如何挑选主观私募

 

第五:看资管情怀。

赚钱,还是情怀,这是拉开格局的一个核心因素。


坦白讲,资管机构是和钱打交道的行业,如果核心人物想赚钱,在监管虽然严但并不是面面俱到的市场,藏点私货赚点快钱那是太简单了,公募如此,私募更是如此。


管理客户的资金,如何能真正做到客户利益第一,与客户利益共绑定,除了制度和道德约束。内在的最大动力,就是资管情怀。


有资管情怀的私募,看的是长远,永远把客户利益摆在第一位。也有为中国资管行业发展贡献力量,为中国资本在全球范围内争斗定价权的远大抱负。

 

资管情怀是一个定性指标,不好评估,但从细节上,还是可以发现端倪。比如说:

1、  自营资金,基金经理个人收入资金,与资管资金,是如何绑定的,会不会跟投到产品,与资管共进退;

2、  所有产品业绩一致性如何。是不是存在只展示个别好的产品,其他产品业绩差异很大,且刻意回避的情况;

3、  对待团队是否大方开放,激励是否到位,是否重视团队的培养和成长;

4、  是否重视品牌建设,爱惜声誉;

5、  对资管行业的发展,中国资本与境外资本的竞争格局,有没有认知,有没有使命担当;

6、  市场出现巨大波动,或者产品亏损较大的时候,投研团队的状态以及应对。

 

讲资管情怀,可能有点太虚,这个没有标准答案,只能靠经验积累和圈子内的信息感知。

如何挑选主观私募

国内某自营资金雄厚的头部老牌私募,当年的辉煌和近几年的落寞,核心问题就不是出在能力上面,也不是格局层面,而是经历行业一系列事情之后,核心人物的资管情怀出了问题,当年雄心壮志为国而转资管,现在心灰意冷放马归南山。

 

 

资管行业是离人性最近的行业,写了这么多,也只是以偏概全。虽然这个行业鱼龙混杂,但好在渠道和客户都越来越成熟,也倒逼着资管行业机构化、品牌化的成熟。

 

写的太累了,就不总结了。


如何挑选主观私募


以上内容,只针对主观私募,不适用量化。


祝大家平安……………………

全文完

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