花总船新之五:山东威达–低估+概念性感+未来风口

  • 花总船新之五:山东威达–低估+概念性感+未来风口已关闭评论
  • A+
所属分类:转载
快到KEY TO FIT健身吧!

冷冷的冰雨胡乱的拍,我给你举了例子、列数字、摆事实;你却告诉我被龙头卡了位。

还没醒悟么?全面牛市不在,指数走慢牛,少数股的逻辑牛市。

花总船新系列之五】拂去衣衫见真纯——山东威达,低估好性感,抱大腿卖铲子

【全文约6600字,阅读时间约6分钟,照例文末有1分钟总结】

三大看点三句话:低估值+概念性感+风口

1.超低估值。PB1.5PE 20,乐观预期下估值更低

2.概念性感,自动换电站,空间巨大,国家站台,政策风要吹。

3.市场新趋势。低估值修复之风

 

超低估值:

今年花总根据财报预计净利润约1.5亿左右,受益于疫情的订单,可以看恢复到2018年水准,目前静态(不考虑换电站加速设立下)仅20倍,考虑大规模上马的话估值仅个位数。

 

市值风口来了:

市场抱团氛围极致,导致新增机构资金溢出效应。低估值,传统行业细分龙头开始逐渐被青睐,另外传统行业龙头受益于疫情的逻辑线开始出现强化的趋势。市场风口不远。

 

概念性感:

充电站和换电站各有优劣,有不同适应场景。国家开始为换电站模式站台,支持政策或马上出台。换电站类似加油站,属于重资产行业,投入极大,想象空间超大,设备商将极大受益。海阔凭鱼跃,空间任你yy。自动换电站代表了新能源另一个分支,更牛的是国家来站台力推!

Part 1. 国家站台,政策风狂吹 

7月23日,工信部副部长辛国斌在上半年工业通信业发展情况新闻发布会上表示,将大力推进充换电基础设施建设,鼓励企业研发换电模式车型,也会支持像北京、海南等地方开展试点进行推广,推动新能源汽车产业高质量发展。

这是工信部在7月份第二次“力挺”换电模式。

去年6月份,包括工信部等多个部门开始频繁提及并鼓励发展换电模式,换电模式的推行再度引发热议,这也是换电模式成为风口的重要原因。

去年电动汽车是一个政策驱动型行业,除了换电自身的优势外,外部的政策鼓励也是换电开始热起来的一个重要原因,这是一个明确的政策信号。《证券日报》记者表示,在新能源补贴大幅退坡、2020年退出的背景下,车电分离模式作为一个获得主管部门认可的商业模式,对于降低新能源汽车的初始购置成本、提高新能源汽车的销量很有帮助。

辛国斌部长发言原文:

新能源汽车代表了汽车产业发展方向。加快发展新能源汽车产业是党中央、国务院作出的一个重大战略决策,自2009年开展十城千辆示范推广试点以来,经过各方面多年的持续努力,我国新能源汽车产业发展取得了长足进步,成为引领汽车产业转型升级的一个重要力量。目前,新能源汽车产业规模全球领先,产销量连续五年位居世界首位,累计推广的新能源汽车超过了450万辆,占全球的50%以上。从产业发展进步的角度来看,技术水平在明显提升。主流车型的续驶里程基本上都在400公里以上,动力电池单体能量密度也达到了250瓦时/公斤。另外,整个产业发展的体系也渐趋完善,新能源汽车的基础材料、电池、电机、整车、电控、生产装备等产业链上下游基本实现了贯通。产业配套环境也不断优化,全国已累计建设充电站3.8万座,换电站449座,建设了各类充电桩130万个,其中公共充电桩55.1万个,私人桩74.9万个。同时,我国还建成了十纵十横两环”4.9万公里高速公路快充网络。过去大家都担心,新能源汽车能不能出城,能不能在城际之间跑?现在告诉大家,不用担心,可以跑了,我们很多高速公路有加油站的地方就有充电站,所以出去还是有保障的。

与此同时,我们也要看到,我国新能源汽车发展与群众的出行期盼、产业升级要求还有不小的差距,还存在创新能力不强、核心技术差距、整车成本偏高、充电不够便利等突出问题,尤其是很多消费者还是对续驶里程有焦虑感。

充电和换电都是电动汽车的能源补充方式,各有各的优势,各有各的使用领域和消费群体。从当前来看,新能源汽车虽然取得了长足发展,但是还仍然处于产业的发展初期。技术路线、商业模式还都在探索和变化当中,我们还是要支持新技术、新业态、新模式的创新发展,鼓励企业研发新型充电和换电技术,探索车电分离的模式应用,来满足不同市场的需要。相比大家了解比较多的充电方式,换电模式也有它自己的特点,我简单归纳一下。

换电模式第一个特点就是车电分离,可以大大降低消费者购车的成本现在大家普遍感觉到,新能源汽车虽然国家有补贴政策,但是相对来说还是偏贵。而且这种国家的补贴政策已经明确了退坡,原来是到今年底退坡完毕,由于疫情的影响,决定推迟退坡进度,还可以再延一段。所以,车电分离可以大大降低消费者的购车成本。

二是可以增加消费者出行的便捷度换电池时间甚至比加一箱油的时间还要短,我们做了一个比较,比如现在换电站,车开进去开出来不到3分钟,我们加一箱油没5分钟、8分钟是加不完的。所以,换电实际上只要习惯了,也是很便捷的。

三是由电池运营公司对电池集中进行监测、养护与管理,有利于延长动力电池的寿命,提升电池的安全性我们消费者买新能源车很多人只管开,对车的关心和关注、养护就没那么及时到位。电池其实也是一个非常脆弱的组件,除了电池单体之外还有电池包的管理问题,技术上要求很高,在使用过程中也需要及时养护、检测,否则在充电过程中和充电后的一个小时有较大风险,一旦热控制管理不好,就可能出现爆燃。即使有这种问题,我也可以告诉大家,新能源汽车自燃率比传统车还是要低的。由电池运营公司集中管理,可以提高电池的安全性。实际上很重要的是观念的转变,传统车去加油站加油,这是理所应该的、正常的,那么新能源车、电动汽车换电池、租电为什么不可以呢。

四是利用峰谷电价的差别来降低充电成本现在往往是新能源汽车开回家晚上充电,在用电高峰期充电,这会用电的价格就比较高,如果是电池运营公司来管理电池的话,完全可以利用峰谷优惠电价这个时间段来充电,可以降低租电池的成本。这也是一个特点。

五是可以根据每天的行驶里程考虑当天租多少电现在新能源电动汽车基本续驶里程是400公里,一辆车里一组电池六七百公斤,占车重占比很高。其实多数人每天行驶不会超过50公里。可以设想一下,今天要跑50公里,就租用50公里的电池,不用背着400公里的电池去跑,车重会大幅度减轻,耗电也会大幅度减少。对全社会来说,如果每个人都这么做的话,就是一个非常大的节约量。如果担心租50公里的电怕怎么样,作为电池运营公司说,要50公里,给你配70公里的电,够了吧?万一有点小问题,这也可以做到的。

另外还有一种方法,可以解决老旧小区充电桩建设难的问题。现在大家买新能源车还有一个顾虑,住在老的小区里,要建一个充电桩,这个小区的电压负荷不够,所以想装装不了。充电桩公司想到这个小区去装,就遇到了一些问题,比如电力负荷不够,谁来扩容?扩容这笔钱谁来掏?所以,就带来了一系列问题,老旧小区的充电桩建设是一个社会难题,很难办。所以,如果采用换电模式的话,这个问题就可以得到有效解决了。

六是换电模式还可以催生出一些新的服务业态大家都知道,现在快递非常方便,打一个电话,10分钟就可以到你身边,业界如果采用换电模式,搞一个换电车,也在大街上游弋,谁提出换电,要保证10分钟内到,其实在技术上没有任何问题。这可能会催生一些新的服务模式。当然,推进这种换电模式仍然还有很多问题需要解决,比如车辆的总体设计,电池箱就要规范统一,要有国家标准,对电池同样也要提出标准化的要求,不管是软包还是硬包,是方形的还是柱状的电池,都应该规格规范化。另外,电池的插接这些装置也都要规范化,这还有一些需要进一步探索的地方。

但是从技术角度上讲,应该都没有大的问题,所以下一步我们还将会同相关部门继续大力推进这种充换电基础设施建设,进一步完善相关技术标准和管理政策,鼓励企业根据使用场景研发换电模式车型。我们也会支持像北京、海南等地方开展试点进行推广,推动新能源汽车的产业高质量发展。在这方面有一些地方还是走得比较快,像北京有企业就准备推这种换电模式。在一些领域里面,比如公共交通领域公交车,电动公交车有的是采用了换电模式。在出租车领域,有一些采用了换电模式,像北京的出租车采用换电模式以后,接单率提高了30%多,续驶里程数增加了将近30%,出租车司机的个人收入也增长了30%多。这是对各方面都非常有利的模式,下一步我们会积极推动,欢迎大家多宣传这些新事物、新业态,多给它们一些鼓励和支持,让它们早日成熟起来,为全社会绿色发展做出更多的贡献。

 

辛部长的话,要仔细看,多看几遍,预示着未来政策的方向!

 

 

Part 2. 山东威达到底是做什么的?


公司主要三块业务。电动工具、数控机床和自动设备。

电动工具占了80%,自动设备占了20%

简单说就是传统机械+智能设备制造。比如像蔚来这个换电站。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

                         

公司主要业务,电动工具、自动设备制造和机床

 

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

 

Part 3.雷已爆,血已流,利空出尽,疫情助力,经营逐渐恢复,低估值的细分小龙头

 

来来来,硬核花今天手把手带你读财报!!

我们研究一个公司从财务入手,排除地雷,展望未来。

今天再看山东威达。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

 

山东威达一直保持利润增长,可以属于细分行业小而精的公司。但是去年突然大幅亏损。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

财务分析重要原则就是分析这些异常数据,上图可见,去年的大幅亏损是有资产减值损失造成,这种往往是偶发性或者一次性的,我们接下来观察其中减值损失的构成和原由,以及未来的影响。

 

资产减值直接影响当期利润。

 

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

商誉基本减值干净了,后续商誉减值影响基本上消除。只剩3000万。

 

山东威达去年大幅亏损原因主要是商誉减值,2016年收购苏州德迈科电器。形成商誉2.4亿,去年底减值2.1亿,基本减值光了,未来不存在减值干扰。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

只剩3000万商誉,未来商誉减值压力很小。这个利空因素后续不再压制。花总认为去年报表反而是利空出尽。

 

我们用倒推法把一次性减值加回去,可以得出2019年公司存续经营下的净利润为1亿左右(实际的经营利润)。20181.5亿左右,20171.2亿左右。20191亿净利的影响是中美贸易战导致订单下滑,同时这也造成了德迈科业务下滑产生了商誉减值。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

这玩意是没法冲回的。

2020年,山东威达生产了口罩机,今年一季度基本上靠新订单实现了利润稳定。

 

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

疫情助力,公司最近接到几个订单。目前一季度已经回复到去年初的水准,基本恢复正常。

 

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

受益于疫情订单的贡献,全年花总预计固有业务净利润约1.5亿左右,可以恢复到2018年水准。目前对应34亿市值,目前估值仅仅20倍,PB 1.5属于低估值板块。

 

公司有看点。

背靠大树好乘凉,业绩换挡有助力。

公司之后业绩换挡将重点依靠接下来的重磅新业务。

换电站。

 

所以未来关注重点是其子公司德迈科未来资产经营的状况。

德迈科是威达未来业绩换挡的重要一极。

 

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口2019年威达增资德迈科电器,持股100%为完全控股。控股子公司昆山斯沃普持股比例44%

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

威达通过绝对控股表决权对昆山斯沃普控股,并并表。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

斯沃普电动车自动换电站的客户主要是蔚来汽车。

我们继续穿透股权。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

昆山斯沃普就是威达和蔚来汽车合资的,今年1月刚成立,所以你说,这么急成立这个为了啥呢?

 

当然是为了大规模快速上换电站。两家联手助力。

山东威达抱住了蔚来汽车的大腿。

山东威达也成了蔚来汽车自动换电站目前独供商,要不然也不会急忙成立合资公司。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

武汉蔚来本质上就是为了换电站而设立存在!

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

蔚来和国资加持武汉蔚来。

 

 汇总后就是这样:

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

Part 4.电动车已上快车道,换电站模式的走向幕前:经济+快捷+共享模式的新探索

 

目前支持换电站路线的主要是蔚来和北汽。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

北汽联手国网共推换电,强强联手;蔚来疯狂圈地;换电技术与商业模式待市场正式检验

观点:换电模式是除充电外的新能源汽车能量补充的重要途径,其主要优势在于电池包衰减速度相对较慢、换电时长相对不高、降低用户购车成本提高电动车占比;主要劣势在于配套整车续航偏低,换电站运营成本、安全性等尚有不确定性。换电的技术和商业模式需要市场的正式检验,在电池包规格统一程度较高、配网较为发达的场景下先期可能会取得阶段性的成功。

 

1)北汽牵手国网明年6月前拟建100座换电站

727日,北汽集团与国网电动汽车服务有限公司(下称“国网电动”)签署深化战略合作框架协议,北汽集团旗下北汽新能源、华夏出行分别与国网电动签署相关合作协议。天眼查显示,国网电动为国家电网有限公司的全资子公司。

根据合作协议,双方将在电池能源包业务、换电业务、绿电交易、资本合作等方面展开合作,并计划在20216月底前,合作建设100座换电站,服务全国不少于10000台换电车辆。

换电阵营扩军的背后,是换电模式得到认可。7月23日,工信部副部长辛国斌表示,将大力推进充换电基础设施建设,鼓励企业研发换电模式车型,也会支持北京、海南等地方开展试点进行推广,推动新能源汽车产业高质量发展。

2)另一个拥趸是蔚来。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

蔚来加速换电站建设,今年一周一家向明年一日一家的速度过度。

 

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

蔚来资金压力缓解,有钱了啊,下半年加速开展换电站建设。

这个换电是他选择差异于tesla的路线,势必会加力快推大投入,不论对错先跑马圈地。 



换电站属于重资产投入,其中尤其以自动换电设备最贵。

建成一座换电站需要多少钱?“差不多要500万元。”奥动新能源营销中心总经理黄春华透露。以奥动新能源3.0换电站为例,一套换电站的出厂价约为260万元,配套的28块电池若以每块5万元计算合计为140万元,电力增容对应的线路改造等费用则需60万元至80万元,此外还要承担场地租金、用工成本等。重资产对应的是高效率。黄春华介绍,现阶段在车、站配比合理的情况下,一座换电站运营3.5年至4年就能实现盈亏平衡。

 

我们根据公开资料来拆分一下换电站成本构成:

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

 

单个换电站成本500万左右,投入极大,其中整电的换点电设备成本最高,达到260万元,占据了50%以上。所以不是大户搞不起这玩意。

这个类似加油站,蔚来目前139座换电站,单位投入500万。如果是全额投入的话139个换电站总投入7个亿。

下半年计划一周建一个换电站,目前还剩下26周即26座换电站,明年一天建一座就更夸张了。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

蔚来下半年26座换电站投入约1.3亿。

26座换电站*单站投入设备额260=6760万。

按照25%毛利率,净利率15%(公司整体净利率水平10%左右,新兴业务15%非常合理)可以贡献1000万以上的净利。

(公司毛利率和净利率水平很稳定)

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

如果一天一座换电站的建设速度就更加暴利了。

365天对应365*单站投入设备额260=9.5亿的换电设备销售收入,对应产生1.4亿净利润。

蔚来持有昆山斯沃普43%股权,所以1.4亿净利润归属上市母公司净利润为6200万元。

单单是蔚来的换电站可以使得公司净利润由1.5亿上升到2.2亿,增厚约47%

这里还没算其他北汽、商用车的换电站建设带来的贡献,如果加上将不止。

 

Part 4结论:

对应公司今年1.5亿净利润和20倍的PE,未来一两年轻松上升到2.2亿-3亿以上的净利润,公司今年合理市值应该在45亿-60亿,明年如果换电站加速可以看更高60-90亿+。30亿市值以下是低估的安全区域。

当然,未来山东威达市值高度的最大影响还是来自国家对换电站推进的步伐和力度。

空间可观,偌大的960万平方公里,3000个市县区,你好意思就搞400个换电站,不搞个几万个换电站好意思说搞过换电站??


花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

 

后续看点是国家关于换电站的政策,蔚来、北汽的换电站加速、其他巨头进入换电站领域和低估值细分龙头的修复。

 

 

另外换电站还有几个受益股,科大智能、展鹏科技等

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总之所以选山东威达分析,是因为其估值最低,基本面最扎实。

还有一个容易忽略的问题:

山东威达股东大有看点!gjd在里面。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口

花总仔细查阅了一下,换电站个股中唯一有gjd身影的标的。

中央汇金是2017年入股的,并不是2015年救市时候介入的,这个说明是主动买入或者是其他原因,花总也不清楚这个是什么原因呢,小伙伴们?

汇金2017年进入至今从未有过减持,一直持有到现今。

换电站最大的问题在于标准统一,没有国家助力,光靠蔚来北汽很难实现全国推广,就像手机充电器一样只有强制标志才可以一统江湖。充电桩最大的问题是很多有车的人没有固定车位,快充对电池质量要求高,对寿命有影响,换电站目前可以实现2分钟搞定,类似共享充电宝模式了。

充电桩和换电站路径之争已久,现在争不出高下。

老铁们,我们要清晰看到的是:政策风来国家站台+资本快速投入,自动换电设备供应商本质上是卖铲子的生意,拿钱走人,“卖铲子的”将最先受益。后期运营带来的持续受益将是另一个逻辑了。山东威达是抱大腿卖铲子的实质受益的公司,是不是受益后续的换电电运营,这个问题以后再看了

价值的挖掘是站在严谨的科学论证和正确无误的数据分析下,加上合理逻辑的推测和顺应市场趋势。

 

【铁子们,1分钟回顾总结:不想看分析的直接看这里!!!】

风口板块:换电站,政策风频吹,企业加速圈地

受益概念股:山东威达、科大智能、展鹏科技、金冠股份、英飞特(奥斯维尔)等

山东威达:低估值今年仅20+国家站台+概念性感撕国衣+换电站实质受益+死死抱住蔚来大腿+生产自动换电设备,低吸好品种

 

花总撰写于2020/7/30,修改发布于2020/8/9

声明:仅个人观点,不构成推荐和投资建议。

花总船新之五:山东威达--低估+概念性感+未来风口
                                             不吝点个“在看”呗,随手点“在看”满仓吃涨停!

快到KEY TO FIT健身吧!